作者：西政資本

來源：西政資本

美東時(shí)間10月10日上午，特朗普宣布“從11月1日起對(duì)所有中國商品加征100%關(guān)稅”之后，轉(zhuǎn)頭又改口說沒有取消與中方領(lǐng)導(dǎo)人在APEC的會(huì)晤。

很多同行問這一次是不是又“TACO”？答案已經(jīng)揭曉了，美東時(shí)間10月12日，美國副總統(tǒng)萬斯在采訪中稱，“特朗普愿意與中國進(jìn)行理性談判，特朗普希望美國不需要對(duì)中國施加影響。我們贊賞特朗普與中國領(lǐng)導(dǎo)人建立的友誼”。從金融市場(chǎng)的反應(yīng)來看，“TACO”成真，比特幣、以太坊價(jià)格快速拉升。

先簡(jiǎn)單解釋一下，“TACO”是“Trump Always Chickens Out”的縮寫，“TACO”一詞由《金融時(shí)報(bào)》專欄作家羅伯特·阿姆斯特朗于今年5月首次提出，隨后迅速成為華爾街分析特朗普行為模式的關(guān)鍵詞。這個(gè)詞精準(zhǔn)概括了特朗普的決策模式——先發(fā)出極端威脅，引發(fā)市場(chǎng)恐慌，然后在壓力下退縮。

用大白話翻譯過來就是“特朗普總是臨陣退縮”，特朗普總是“雷聲大雨點(diǎn)小”“臨陣就慫”。

我們認(rèn)為特朗普這次“TACO”的并不讓人意外，因?yàn)閺闹忻滥壳暗膶?duì)抗形勢(shì)來看，談判主動(dòng)權(quán)已開始轉(zhuǎn)移到中方手上，不僅有稀土領(lǐng)域?qū)γ婪降目ú弊庸ぞ撸€有以新凱來、宇量昇為代表的芯片領(lǐng)域企業(yè)的強(qiáng)勢(shì)崛起，因此這一輪最終博弈的結(jié)果不至于糟糕到真的被美方再加征100%的關(guān)稅。

盡管如此，我們依舊保持著擔(dān)憂——短期內(nèi)雖然中美雙方還是會(huì)坐下來談，互相博弈，你來我往，但從長(zhǎng)期的角度來看，中美之間勢(shì)必撕裂加深、戒備加深，各自的后手也會(huì)越來越多。

因中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)外貿(mào)出口的重大依賴度根本無法改變，美國也始終是全球最大的消費(fèi)國，因此兩大經(jīng)濟(jì)體從長(zhǎng)期來看的互掐趨勢(shì)只要不出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，中國的經(jīng)濟(jì)及萬千的企業(yè)肯定將面臨持續(xù)的壓力。

9月24日，中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)辦公室原副主任尹艷林接受《經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)》專訪時(shí)提出的兩個(gè)觀點(diǎn)引起了不小的爭(zhēng)論：

一是他提到從整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)來看，僅穩(wěn)定資本市場(chǎng)還不夠，穩(wěn)定樓市的必要性可能要更顯著，因?yàn)榉康禺a(chǎn)對(duì)投資、消費(fèi)的帶動(dòng)效應(yīng)更強(qiáng)、更直接，對(duì)改善地方政府財(cái)政狀況、修復(fù)居民和企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表的作用也更有效、更直接。提振需求需要一個(gè)突破口，穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)可能就是這個(gè)突破口。

二是他建議推動(dòng)“新一輪大規(guī)模投資計(jì)劃”，他認(rèn)為目前投資對(duì)中國經(jīng)濟(jì)還是非常重要，如果去年把置換地方政府債務(wù)的財(cái)政資金用于投資，可能對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)效果會(huì)更好一點(diǎn)，因?yàn)橹脫Q地方政府隱性債務(wù)，主要解決的是流動(dòng)性問題，雖然減輕了部分地方政府的還債壓力、延長(zhǎng)了還債期限，但減輕幅度并不大，也就6000億元左右的利息負(fù)擔(dān)。國家下一步需要進(jìn)一步推動(dòng)投資和消費(fèi)的“良性循環(huán)”，這種良性循環(huán)至少有兩個(gè)點(diǎn)可以抓：一是推進(jìn)城鎮(zhèn)化，尤其要加快推動(dòng)農(nóng)民工市民化進(jìn)程，這一過程中能帶動(dòng)大量投資和消費(fèi)；二是穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)，因?yàn)樵诠潭ㄙY產(chǎn)投資中，房地產(chǎn)是主要拖累項(xiàng)，因此要提振投資就要先穩(wěn)住房地產(chǎn)，同時(shí)房地產(chǎn)也是能極大帶動(dòng)消費(fèi)的產(chǎn)業(yè)，因此理應(yīng)成為投資和消費(fèi)的重要結(jié)合點(diǎn)。

很多人認(rèn)為上述觀點(diǎn)欠妥，因?yàn)闆]有充分考慮中國經(jīng)濟(jì)動(dòng)能轉(zhuǎn)換本身要承受的短期陣痛問題，尤其是以房地產(chǎn)為支柱產(chǎn)業(yè)背景下的“土地財(cái)政模式”必須退場(chǎng)。

值得注意的是，市場(chǎng)方面對(duì)當(dāng)前“穩(wěn)股市”“穩(wěn)樓市”對(duì)“穩(wěn)經(jīng)濟(jì)”的極端重要性卻形成了基本的共識(shí)，因?yàn)楣墒小鞘蟹€(wěn)不住就無法保住居民端的存量財(cái)富，內(nèi)需和消費(fèi)的提升也就無從談起。

根據(jù)中指院最新公布的數(shù)據(jù)，9月份重點(diǎn)百城二手房均價(jià)為13381元/平方米，環(huán)比下跌了0.74%，同比下跌了7.38%；而8月份重點(diǎn)百城二手房均價(jià)為13481元/平方米，環(huán)比下跌了0.76%，同比下跌了7.34%。整體而言，樓市目前仍處于加速下行趨勢(shì)。

根據(jù)中指院統(tǒng)計(jì)的歷史數(shù)據(jù)，重點(diǎn)百城的二手房?jī)r(jià)格已經(jīng)連續(xù)下跌了41個(gè)月，也即從2022年至2025年持續(xù)下跌了接近3年半的時(shí)間，且至今未有止跌跡象，因此如何扭轉(zhuǎn)樓市的“下跌預(yù)期”成為了目前最棘手的問題。

事實(shí)上，因9月份上海和深圳都加碼了樓市刺激政策的情況下“金九銀十”仍未出現(xiàn)，因此“穩(wěn)地產(chǎn)”目標(biāo)實(shí)現(xiàn)難度的上升很可能會(huì)對(duì)中國經(jīng)濟(jì)基本面的走向造成更大的影響，為此我們目前在房地產(chǎn)投資業(yè)務(wù)方面也已全面收縮至一二線城市的核心區(qū)域，以盡量避開踩雷風(fēng)險(xiǎn)。

需要提醒一下的是，如果疊加中美貿(mào)易戰(zhàn)、關(guān)稅戰(zhàn)走向的不確定性進(jìn)行綜合分析，或許大家都還要做一些更壞的打算。

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原標(biāo)題： 再一次“TACO”